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歐陽曉紅(hong)2020-05-30 02:54

經濟觀(guan)察網(wang) 記者 歐陽曉紅(hong)  全(quan)球大流行病(bing)至暗(an)時刻,我們(men)面臨一場疊加的mu) 媒鶉諼; huai)是(shi)大衰退(tui)、大蕭條(tiao)?

每天都在(zai)見(jian)證的歷史,該如何被定義?kong)饈shi)一個問題,經濟學家們(men)還(huai)在(zai)就此(ci)爭論不休。來(lai)看兩(liang)個關鍵指標︰新冠(guan)肺炎(Covid-19)確診病(bing)例與全(quan)球資本市(shi)場。前(qian)者,據(ju)美國(guo)約翰(han)斯·霍普金斯大學數據(ju)顯示,截至4月8日(ri)累計(ji)確診病(bing)例突破136萬例;後者,全(quan)球市(shi)場演繹兩(liang)三周蹦極式行情後,自3月19日(ri)開始ji)笪齲蝗quan)球股(gu)市(shi)反彈23%,道指低點反彈達 24.5%(截至4月7日(ri)),堪稱技術性(xing)牛市(shi)。

目前(qian)可勾勒的疫情高峰(feng)曲線上的三個節點是(shi)︰中國(guo)武漢(han)、意大利(li)北部、美國(guo)紐約。抵達第(di)二(er)個節點時,全(quan)球資本市(shi)場以最極端的方式發出危機預警信(xin)號。驚慌失措的人們(men)甚(shen)至認為下一波高峰(feng)或將在(zai)非洲、拉美、印度等欠發達、醫療(liao)資源匱乏(fa)的地(di)區與國(guo)家ye)魷幀/p>

在(zai)巨大的不確定性(xing)動態大事件面前(qian),或許任(ren)何結論與判斷都顯得(de)過于輕言,這是(shi)現代人類未曾遇見(jian)過的史詩級格局(ju)重塑,經濟社會體(ti)系價(jia)值觀(guan),全(quan)球化進(jin)程等都可能被重構。

在(zai)哈佛大學經濟學家肯(ken)xia)崴middot;S·羅格夫(fu)看來(lai),2008年的金融危機只是(shi)一個預演,但這次不同——它已經成為全(quan)球經濟100年來(lai)最嚴重的一次衰退(tui)。 “一切(qie)都取(qu)決于疫情的持續時間(jian),如果持續很長時間(jian),那肯(ken)定是(shi)所有(you)金融危機的源頭。”

“我們(men)看到(dao)的最大風險是(shi)破產和裁(cai)員(yuan)潮,這將使經濟復ci)嶄永 nan)。”4月4日(ri),IMF總裁(cai)格奧lu) 薇硎盡Kdan)憂,新冠(guan)肺炎疫情帶來(lai)的mu) 盟?tui)的方式比全(quan)球金融危機更加糟糕,因(yin)為超90個國(guo)家向IMF申請援助。

不huai)“迄(qi)今為止,金融市(shi)場內部出現危機的概(gai)率‘不是(shi)那麼高’,目前(qian)斷言經濟危機一定發生‘為時過早(zao)’。”3月31日(ri),香港大學亞洲環(huan)球研究所所長及馮氏基金講席(xi)教授陳志武告訴經濟觀(guan)察網(wang)。

倫敦政(zheng)治經濟學院經濟學終身教授金刻羽說dan) cong)其獲得(de)的指標來(lai)看,現狀(zhuang)已經非qian)=詠929年經濟大蕭條(tiao)時的情景a)T?ce)能夠hui)氪笙秈tiao)相(xiang)比的另一種維度就是(shi)失業(ye)率。

《人類簡史》的作(zuo)者尤(you)瓦爾·赫(he)拉利(li)3月20日(ri)撰文稱,人類現在(zai)正(zheng)面臨全(quan)球危機。也(ye)許是(shi)我們(men)這一代人最大的危機。各國(guo)政(zheng)府在(zai)未來(lai)幾(ji)周內做(zuo)出的mu)齠  贍芑嵩zai)未來(lai)數年內改變(bian)世界。他呼吁需要一項全(quan)球計(ji)劃。流行病(bing)本身和由此(ci)產生的mu) 夢;際shi)全(quan)球性(xing)問題,只hui)you)全(quan)球合作(zuo)才(cai)能有(you)效解決這些問題。

新加坡(po)國(guo)立大學東亞研究所教授鄭永年認為,此(ci)次疫情沖(chong)擊可能超過上世紀二(er)三十年代的大蕭條(tiao),改變(bian)世界發展(zhan)進(jin)程。中xin)飯guo)際工(gong)商學院經濟學和金融學教授許小年稱,大蕭條(tiao)是(shi)小概(gai)率事件。“金融機構的資產負(fu)he)  宓diao)了,我們(men)才(cai)能談1929年的大蕭條(tiao)。”

這場全(quan)球性(xing)緊急事件似乎沒hui)you)留下任(ren)何安全(quan)庇護所,一切(qie)取(qu)決于疫情持續時間(jian)的長度qu)/p>

與此(ci)同時,尋找yi)暈ldquo;政(zheng)策極限”的不同經濟體(ti)還(huai)在(zai)時時“校正(zheng)”其對策。無(wu)論做(zuo)多還(huai)是(shi)做(zuo)空(kong)全(quan)球宏觀(guan)政(zheng)策,其于市(shi)場呈(cheng)現出來(lai)的特(te)征或是(shi)——金融市(shi)場的動蕩(dang)暫時還(huai)gong)換嵬V埂/p>

疫情沖(chong)擊波有(you)多大?

一邊是(shi)數據(ju),一邊是(shi)預測(ce)。各國(guo)政(zheng)策幾(ji)乎都在(zai)與疫情“賽(sai)跑”。

“全(quan)世界都將出現金融波動。這一點毫無(wu)疑(yi)問。我認為,同樣的金融危機對不同國(guo)家ye)某chong)擊效果是(shi)不一樣的mo) 鈧招? 燒廡└guo)家yi)隕砝lai)決定。”4月5日(ri),與北大教授黃益平對話an)墓鸞淌誚jie)森·費曼表示。

現實是(shi),4月伊始,尚xing)zai)發酵中的全(quan)球疫情沖(chong)擊波初顯端si)摺Hquan)球實體(ti)經濟或投資機構陸續傳來(lai)壞消息。比如,4月1日(ri)美國(guo)第(di)一家頁(ye)岩(yan)油(you)公司——懷汀(ting)宣(xuan)布申請破產保護。2天之後,美國(guo)首zhun)野倌暌mdash;—FirstState Bank(第(di)一州銀行)亦被宣(xuan)告倒下。不huai) 硐菥 ﹫?jing)四(si)至五年的懷汀(ting),其破產肇(zhao)因(yin)更多是(shi)油(you)價(jia)問題,疫情只是(shi)誘因(yin);第(di)一州銀行亦是(shi)一直未從(cong)2015年的mu) ﹫?ju)中恢復,其僅有(you)4家分行,于4月6日(ri)被MVB銀行收zhan)gou)。

此(ci)外,英國(guo)服(fu)務業(ye)正(zheng)在(zai)經歷有(you)記錄以來(lai)最嚴重的mu) 梅嘔海黃仁共(gong)凸guan)、酒吧(ba)和tui)淥笠ye)關門的Covid-19幾(ji)乎在(zai)瞬間(jian)“摧毀”企業(ye)。國(guo)際頂級經濟咨詢和調查公司IHS Markit的服(fu)務業(ye)dang)曬gou)經理人指數顯示,其三月lu)潦鑫4.5,為有(you)記錄以來(lai)的最低tui) 健Tzai)英國(guo)公布這一可怕數據(ju)之前(qian),意大利(li)發布了有(you)史以來(lai)最糟糕的mu) 沒huo)動指數,其三月PMI僅為17.4。

央(yang)行國(guo)際司司jing)?祧juan)說dan) 饕﹥ 錳ti)PMI大幅跳水(shui)。3月,美國(guo)制造業(ye)和服(fu)務業(ye)PMI初值分別(bie)僅有(you)49.2和39.1,日(ri)本分別(bie)為44.8和32.7,英國(guo)分別(bie)為48和35.7,歐元(yuan)區綜合PMI初值31.4,均位hui)0枯榮線之下。

PMI之外,飆升的美國(guo)失業(ye)率更令人堪憂。國(guo)際勞工(gong)組織3月18日(ri)預測(ce),此(ci)次疫情恐導致全(quan)球2500萬人失業(ye)dan) 008年全(quan)球金融危機多出300萬。美國(guo)3月21日(ri)、3月28日(ri)兩(liang)周的初請失業(ye)dao)鶉聳直bie)為330.7、664.8萬人,是(shi)之前(qian)歷史最高記錄的4.8倍、9.6倍; 3月新增非農(nong)就業(ye)下滑至-70萬人,和2008年美國(guo)危機爆(bao)發時相(xiang)當;3月失業(ye)率跳升0.9個百分點至4.4%,單月升幅為45年來(lai)最大。

這些數據(ju)表明,英國(guo)和整個歐盟經濟體(ti)、以及美國(guo)經濟都在(zai)急劇收zhang)酢Tzai)美聯儲(chu)前(qian)主席(xi)耶倫看來(lai),美國(guo)失業(ye)率或達到(dao)12%-13%,甚(shen)至更高水(shui)平;她認為,新冠(guan)病(bing)毒對美國(guo)經濟造成的影響是(shi)空(kong)前(qian)an)摹 倜mie)性(xing)的mo)幻攔guo)第(di)二(er)季度GDP可能下跌30%。

數百萬美國(guo)人song)昵肓烊qu)失業(ye)救濟或昭示美國(guo)經濟正(zheng)“跌落(luo)懸(xuan)崖、進(jin)入(ru)衰退(tui)”。中國(guo)民生銀行首席(xi)研究員(yuan)溫彬認為,美國(guo)媒體(ti)日(ri)前(qian)公布的一項調查結果也(ye)顯示,疫情之下美國(guo)經濟出現衰退(tui)“幾(ji)乎確定無(wu)疑(yi)”。在(zai)某些方面,疫情對美國(guo)經濟造成的沖(chong)擊可能超過2008年金融危機。

經濟學家趙曉認為,中國(guo)經濟和世界經濟都正(zheng)面臨“全(quan)球大流行病(bing)”的肆虐(nuenue)a)U饈shi)百年一hui)齙某chong)擊,其對生命與財富破壞的後果甚(shen)至可能大于兩(liang)次世界大戰之和ting)020全(quan)球經濟陷于衰退(tui)已成定局(ju),有(you)爭論的是(shi)會不會帶來(lai)“大蕭條(tiao)”,即(ji)持續的衰退(tui)。

問題還(huai)在(zai)于,這一切(qie)也(ye)許只是(shi)開始,沒hui)you)人準(zhun)確知道疫情何時見(jian)頂,市(shi)場何時見(jian)底。

英國(guo)經濟學人預測(ce),2020年全(quan)球經濟增長-2.2%,歐洲負(fu)增長6%。在(zai)經濟學人si) tuan)大中華區總裁(cai)劉(liu)倩(qing)看來(lai),現在(zai)的全(quan)球收入(ru)不平衡比第(di)一、二(er)次世界大戰時期更為嚴重。當然,這並(bing)不意味會爆(bao)發世界第(di)三次世界大戰(所謂修昔底德陷阱一說尚難(nan)評判)。

劉(liu)倩(qing)認為,全(quan)球經濟現在(zai)的麻煩(fan)cheng)牽涸 窘】ldquo;底子”就不好,加之疫情導火索帶來(lai)巨不確定性(xing),摁下全(quan)球化“暫停鍵”後,直接重挫經濟國(guo)。這期間(jian),若“心髒病(bing)”突huan)  ji)使頻繁注射強心針,亦無(wu)濟于事。

那麼,在(zai)不引起恐慌的前(qian)提下,如果將疫情情景假設為最次的危機模(mo)式呢?

正(zheng)如金刻羽解釋,其最初描(miao)述一場山雨(yu)欲來(lai)風滿(man)樓的mu) 麼笙秈tiao)時,指的是(shi)經濟下行的幅度和深度qu)U獯蔚奈;南灤猩畽齲 苡you)可能會和1930年代的mu) 孟秈tiao)相(xiang)似,但其恢復的速度,會比較為溫和的2008年大衰退(tui)更快。“應對這種巨大的mu) 貿chong)擊的正(zheng)確態度應該是(shi)︰作(zuo)最壞的打算,寄最好的期望(wang)。這至少是(shi)所有(you)政(zheng)府為了拯救百姓(xing)于真正(zheng)的mu) 孟秈tiao)中所應該做(zuo)的。”

麥肯(ken)錫給出juan)肆liang)種情景假設,即(ji)全(quan)球經濟復ci)昭yan)遲與全(quan)球經濟萎縮(suo)期拖長。

前(qian)者,諸如大規模(mo)隔(ge)離、旅行限制和社交隔(ge)離等舉措,使得(de)個人和tui)笠ye)支出急劇下降(jiang),該現象(xiang)持續到(dao)第(di)二(er)季度末(mo),進(jin)而引發經濟衰退(tui)。雖(sui)然全(quan)球大部分地(di)區的疫情在(zai)第(di)二(er)季度後期得(de)到(dao)控制,但經濟衰退(tui)的惡性(xing)循環(huan)開始發揮(hui)作(zuo)用,蕭條(tiao)期延(yan)you)戀di)三季度末(mo)。人們(men)繼續留在(zai)家中,企業(ye)失去收入(ru),裁(cai)減員(yuan)工(gong),失業(ye)率急劇上升。商業(ye)投資萎縮(suo),企業(ye)破產劇增,銀行和金融系統壓力陡增。

後者的mu) 糜跋煸zai)于,由于人們(men)紛zhui)紫骷蹩 ? quan)年消費需求(qiu)遭受(shou)重挫。受(shou)影響最大的行業(ye)里(li),裁(cai)員(yuan)和tui)撇鈉笠ye)越來(lai)越多,全(quan)球經濟出現“螺(luo)旋式”下降(jiang)。金融系統遭受(shou)巨大壓力,好在(zai)銀行業(ye)dang)換岢魷秩quan)面危機,因(yin)為銀行的資本實力足夠穩健,宏觀(guan)審(shen)慎監管也(ye)已就緒。此(ci)情景下,財政(zheng)和貨幣舉措不足以打破“螺(luo)旋式”下降(jiang)。

“全(quan)球經濟受(shou)到(dao)嚴重沖(chong)擊,趨近于2008-2009年的全(quan)球金融危機。大部分大型經濟體(ti)的GDP全(quan)年大幅萎縮(suo),復ci)找 鵲dao)2021年第(di)二(er)季度才(cai)會開始。”麥肯(ken)錫報告稱。

在(zai)朱雋(juan)看來(lai),疫情對實體(ti)經濟沖(chong)擊加劇,表現在(zai)四(si)個方面︰一是(shi)直接沖(chong)擊消費和服(fu)務業(ye)dan) 隻底芐棖qiu);二(er)是(shi)生產經營停滯,破壞總供給;三是(shi)就業(ye)壓力快速上升;四(si)是(shi)市(shi)場預期惡化。“疫情沖(chong)擊會經由全(quan)球價(jia)值鏈向全(quan)鏈ci)tiao)所有(you)國(guo)家傳導,全(quan)球經濟活(huo)動面臨停滯的風險。”

現在(zai),“疫情已經覆蓋幾(ji)乎全(quan)部全(quan)球價(jia)值鏈重要節點,歐美受(shou)疫情沖(chong)擊嚴重的地(di)區已陸續出台停止必需品以外一切(qie)經濟活(huo)動的nan)細穹fang)疫措施。涉及人員(yuan)接觸(chu)的生產活(huo)動被迫停止,限制人員(yuan)流動將使gu)濤窕huo)動難(nan)yan)鑰 zhan)。”朱雋(juan)表示。

或許,目前(qian)可以得(de)出的大致結論是(shi)︰按下運行xing)萃<螅 唐諶quan)球經濟體(ti)瞬間(jian)墜(zhui)入(ru)“速凍箱”。何時解凍,取(qu)決于何時解禁(jin),以及防(fang)疫措施與經濟運行的平衡等qu)/p>

疫情先發先控的中國(guo),2月PMI為35.7 ,但3月PMI超預期達到(dao)52 。就此(ci),招商證券首席(xi)宏觀(guan)分析師謝亞qie)餃 MI環(huan)比回升不意味著其它宏觀(guan)經濟數據(ju)會出現同向變(bian)化。一般而言,當PMI連(lian)續三個月以上趨于擴張才(cai)能表明經濟運行的趨勢性(xing)修復。

當然,中國(guo)模(mo)式亦有(you)其獨特(te)性(xing),可復制性(xing)不強。正(zheng)如哈佛教授費曼所言“對金融系統控制不力的問題在(zai)中國(guo)不存在(zai)。”他不太擔(dan)心美國(guo)、歐洲和中國(guo)出現金融危機,而擔(dan)憂一些低收入(ru)國(guo)家會發生的事情,比如印度qu)?煉er)其、巴(ba)西(xi)、阿根廷等國(guo)家。

最糟糕的事莫(mo)過于1929年爆(bao)發的大蕭條(tiao)——它造成了人類歷史上所前(qian)所未cong)you)的災(zai)難(nan)。

大蕭條(tiao)的場景

如果做(zuo)最壞的打算,將這次全(quan)球經濟的短期“急劇收zhang)rdquo;視you) ldquo;大蕭條(tiao)”會怎樣?不huan)料瓤純0世紀的大蕭條(tiao)時期到(dao)底在(zai)發生什cai)矗/p>

大蕭條(tiao)的頭五年,美國(guo)GDP萎縮(suo)了50%。1929年,按國(guo)內生產總值計(ji)算,經濟產出為1050億美元(yuan)。 而此(ci)前(qian)六年(1923-1929年),美國(guo)經歷了一戰之後的mu) 梅比倨冢DP和工(gong)業(ye)生產迅(xun)速增長,被稱為“柯立芝繁榮”。

1929年8月,經濟開始萎縮(suo);同年9月美國(guo)股(gu)市(shi)暴跌;年底,650家銀行倒閉。1930年,經濟又萎縮(suo)了8.5%。 1931年GDP下降(jiang)6.4%,1932年下降(jiang)12.9%。1933年,至少經歷了四(si)年經濟萎縮(suo)時的GDP僅570億美元(yuan),是(shi)1929年的一半。自1929到(dao)1933年,美國(guo)共(gong)有(you)9000家銀行倒閉;直到(dao)1934年美國(guo)經濟才(cai)走出負(fu)增長。

前(qian)美聯儲(chu)主席(xi)伯南克認為,美國(guo)國(guo)內的股(gu)票崩盤及其引起的向世界範圍內輸出的通貨緊縮(suo)是(shi)大蕭條(tiao)的核心問題。

數據(ju)後面的現實是(shi)︰大蕭條(tiao)(1930年~1933年)帶來(lai)的nan)現厴緇崳侍猓渮僂蜓 ⊙?恍磯噯瞬豢吧(ba)硨托睦淼耐純嘍嶸簧緇嶂偉捕窕 C攔guo)的失業(ye)人口總數達830萬,英國(guo)則有(you)500—700萬人失業(ye)。這次大蕭條(tiao)造成遍及全(quan)美國(guo)的大饑(ji)荒和tui)氈橛 渙跡 賈麓罅咳絲詵欽zheng)常死亡。記錄美國(guo)歷史的《光榮與夢想》書中xing)庋xie)道︰“千百萬人只因(yin)像畜生那樣生活(huo),才(cai)免于死亡。”這一情景描(miao)述的正(zheng)是(shi)美國(guo)大蕭條(tiao)時期的民生狀(zhuang)況。

1932年,約200萬美國(guo)人到(dao)處流浪——其中有(you)25萬以上是(shi)在(zai)16至21歲之間(jian)。這些人當中不huan)fa)曾經衣冠(guan)楚楚的中產階zhun)mdash;—意氣風發的銀行行長或者曾在(zai)著名報紙上發表評論的知名作(zuo)家,其時卻(que)在(zai)夜間(jian)敲門乞討或蜷縮(suo)在(zai)城(cheng)市(shi)排隊(dui)領面包的人群里(li)……

今天呢?美國(guo)正(zheng)在(zai)上演可怕的失業(ye)潮。曾經的時尚之都——紐約5天(3月23日(ri)至3月28日(ri))內37萬人song)炅煬燃茫 杴qian)一周增加了28.6萬人。奢(she)侈品店恐暴亂紛zhui)啄mu)板封(feng)門,諸如,SoHo區的Louis Vuitton門店,被LV標志性(xing)的橙色木(mu)板遮擋(dang);FendiSoHo店亦給玻璃櫥窗“穿上”了厚木(mu)板鎧甲等等……盡現“戰時”景象(xiang)。依(yi)據(ju)NYPD(紐約警署)的公開信(xin)息,“暫停”禁(jin)令生效後,3月12日(ri)至3月31日(ri)間(jian),紐約市(shi)超市(shi)、商鋪(pu)砸窗an)惹瀾侔訃 賢暉 詵 倍。事實上,自3月12日(ri)紐約市(shi)首zhuang)渦xuan)布進(jin)入(ru)緊急狀(zhuang)ci) 蟺囊恢苣冢 υ季 煬ju)就接到(dao)4708起非傷(shang)害性(xing)交通事故的報警電(dian)話a)/p>

這些猶如戰時災(zai)難(nan)狀(zhuang)ci) 某【凹仁煜?幟吧(ba) 苣nan)想象(xiang),一個月前(qian)an)吶υ即(ji)蟺闌huai)是(shi)一派(pai)熙攘之繁華景象(xiang)。

朱雋(juan)這樣描(miao)述大蕭條(tiao)的獨特(te)特(te)征︰經濟衰退(tui)持續超過18個月,GDP下降(jiang)超過10%,失業(ye)率高達25%以上等qu)0倌昀lai)公認的大蕭條(tiao)只hui)you)1929-1933年一次,2008年金融危機後全(quan)球經濟“大衰退(tui)”,但並(bing)未達到(dao)“大蕭條(tiao)”的標準(zhun)。

照此(ci)標準(zhun),當下這場疫情危機尚xing)捶 zhan)至“大蕭條(tiao)”階段。那麼,我們(men)該如何定義這場疫情沖(chong)擊呢?

“有(you)必要了解1929年大蕭條(tiao)的情況,才(cai)能夠進(jin)一步分析大蕭條(tiao)會否發生。”謝亞qie)怠K餃  鼻qian)各國(guo)政(zheng)府正(zheng)積極采取(qu)政(zheng)策措施,其目的mu)褪shi)防(fang)止疫情侵蝕實體(ti)經濟的肌理,從(cong)而造成大蕭條(tiao),這也(ye)是(shi)當前(qian)與大蕭條(tiao)的重要區別(bie)之一。

按照謝亞qie)幕八擔(dan) 敬我 榭贍茉斐紗笙秈tiao)的邏輯在(zai)于疫情的持續將使得(de)大批中小企業(ye)資金鏈斷裂yan)災(zai)魯魷制撇??ye)率大幅上升、陷入(ru)通縮(suo)引致去杠桿、居民財富消失,經濟的肌理受(shou)到(dao)根本性(xing)損害,那麼在(zai)疫情解決後,一部分供需也(ye)已經永久性(xing)地(di)消失、無(wu)法直接恢復,整個經濟持續處于通縮(suo)和tui)?tui)的負(fu)循環(huan)中,經濟低迷的時長需以年來(lai)計(ji)量。

那麼,經濟到(dao)底衰退(tui)至何等程度呢?大蕭條(tiao)會不會重現?

按照中xin)飯guo)際工(gong)商學院經濟學和金融學教授許小年的話說dan) 紫紉 卮穡 guo)際金融體(ti)系特(te)別(bie)是(shi)商業(ye)銀行體(ti)系能否經受(shou)這一波沖(chong)擊,以及之後由于新冠(guan)肺炎在(zai)全(quan)球蔓延(yan),不可避免的實體(ti)經濟企業(ye)破產與家庭消費下降(jiang)等,銀行體(ti)系能否守得(de)住?kong)饈shi)核心問題所在(zai)。

“這次危機的起因(yin)是(shi)新冠(guan)肺炎,還(huai)有(you)油(you)價(jia)。但更深層(ceng)次的原因(yin)是(shi)資本市(shi)場的估值過高了。”許小年稱。不huai) 餃  ?嗨樸929年那樣的大蕭條(tiao)是(shi)小概(gai)率事件,觀(guan)察依(yi)據(ju)在(zai)于資金市(shi)場(國(guo)債和商業(ye)票據(ju)的二(er)級市(shi)場)——是(shi)否出現了流動性(xing)危機,以及美聯儲(chu)和美國(guo)財政(zheng)部的政(zheng)策組合,是(shi)否緩han)土聳shi)場的緊張情緒。“金融機構的資產負(fu)he)  宓diao)了,我們(men)才(cai)能談1929年的大蕭條(tiao)。”

陳志武則坦言,金融市(shi)場內部的確存在(zai)錯位,有(you)一些異常表現也(ye)不太奇怪。但是(shi),到(dao)目前(qian)為止,金融市(shi)場總體(ti)上還(huai)沒hui)you)出現太多的擠兌現象(xiang),還(huai)沒hui)you)金融危機。當然hui)you)一個重要的背景,就是(shi)美聯儲(chu)做(zuo)出juan)似萍吐嫉拇蠓雀稍?  顏zheng)策利(li)率下限降(jiang)到(dao)零、量化寬松(song)、無(wu)上限地(di)購(gou)買債券等qu)/p>

“很多人在(zai)討論說dan) bing)毒危機會轉變(bian)成為金融危機,然後金融危機進(jin)一步傳導成為整個經濟的危機。目前(qian)這種傳導是(shi)在(zai)進(jin)行,但是(shi),還(huai)gong)皇shi)那麼猛烈。當然,發生經濟危機的概(gai)率可能比原來(lai)估計(ji)的要高一些,但現在(zai)說肯(ken)定會發生經濟危機,還(huai)為時過早(zao)。”陳志武告訴經濟觀(guan)察網(wang)。

工(gong)銀國(guo)際首席(xi)經濟學家ye)淌等餃  雜諶quan)球經濟,新冠(guan)疫情不僅是(shi)短期沖(chong)擊,更是(shi)長期挑戰。從(cong)1978年中國(guo)改革開放到(dao)2016年英國(guo)退(tui)歐的數十年中,現代意義上的全(quan)球經濟體(ti)系形(xing)成並(bing)不斷完善,在(zai)供給側奠定了“要素(su)投入(ru)×生產效率=穩健增長”的黃金範式。以英國(guo)退(tui)歐、貿易(yi)博弈(yi)為序幕,以yuan)敬我 槲 掄攏 quan)球宏觀(guan)“亂紀元(yuan)”從(cong)供給側發難(nan),急遽打破了song)鮮齷平鴟妒健/p>

2018年以來(lai),全(quan)球經濟重歸疲弱,既削弱了部分國(guo)家能夠hui)糜誑掛叩木(mu) 米試春蛻緇崮芰Γ 鈾俚鼻qian)海外疫情發酵,也(ye)將在(zai)未來(lai)放大疫情對全(quan)球經濟的沖(chong)擊。更為重要的是(shi),本次疫情與“亂紀元(yuan)”中的其他“黑天鵝(e)”形(xing)成合力,繼續推(tui)動黃金範式jiang)耐囈狻/p>

程實稱,一huan)矯媯  橛肴quan)球升溫、美澳大火、亞非qian)婧Φ燃 嗽zai)害相(xiang)疊加,進(jin)一步削弱資源、人口等要素(su)供給。另一huan)矯媯  櫚賈碌墓guo)際貿易(yi)阻滯ting)  沒huo)動停滯ting) ye)鏈ci)tiao)疏(shu)離,進(jin)一步拖累了song) 省S紗ci),全(quan)球經濟加速走入(ru)負(fu)向循環(huan),與黃金範式漸行漸遠。各主要經濟體(ti),無(wu)論願意與否,都將走上尋找增長新範式jiang)穆 獺/p>

而全(quan)球抗疫的漫漫征程已然開啟,正(zheng)面或輾轉“應戰”的世界經濟體(ti)各施其政(zheng),發錢(qian)的發錢(qian),寬松(song)的寬松(song);包括貨幣、財政(zheng)政(zheng)策亦在(zai)各自發力,但不知它們(men)是(shi)否分階段,且yi)zuo)好準(zhun)備與否——這也(ye)需要時間(jian)去回答。

直面“大事件”

就現zhong)you)數據(ju)與事實來(lai)看,全(quan)球戰“疫”可能是(shi)一場持久戰嗎(ma)?

近期事態的nan)荼bian)似乎日(ri)趨佐證“持久戰”一說。但日(ri)內瓦印支甦zhang)共(gong)聘還(huai)芾砉 荊ndosuezWealth Management)全(quan)球首席(xi)經濟學家瑪麗·歐文斯·湯姆森說dan)何壹jian)信(xin)這是(shi)暫時的危機。按下暫停按鈕,然後按下開始按鈕,機器將再次開始運行。但這取(qu)決于救助政(zheng)策是(shi)否有(you)效,因(yin)為沒hui)you)確定的事情。在(zai)典型的mu) 貿chong)擊中,政(zheng)府花費金錢(qian)來(lai)鼓勵人們(men)外出購(gou)物(wu)。在(zai)這場危機中,當局(ju)要求(qiu)人們(men)待在(zai)家yi)鏌韻拗撇bing)毒。

“美國(guo)正(zheng)在(zai)經歷非qian)M純嗟木(mu) 夢 suo)。”美國(guo)國(guo)家經濟顧問庫德洛稱,但他認為,病(bing)毒對經濟的沖(chong)擊將是(shi)困難(nan)的、暫時的mo) 換岢中徽輳凰蝗餃﹥ 沒嵩zai)未來(lai)幾(ji)周立即(ji)變(bian)好,但最終會有(you)好轉。

日(ri)本首相(xiang)安倍晉三近日(ri)直言,日(ri)本經濟面臨二(er)戰以來(lai)最大的危機,全(quan)球和國(guo)內經濟都面臨戰後最嚴重的危機。

而據(ju)中國(guo)人民大學經濟學院黨委副書記王晉斌對全(quan)球170個經濟體(ti)的財政(zheng)政(zheng)策、貨幣政(zheng)策統計(ji)觀(guan)察,可謂“大沖(chong)擊、大應對”,且ye)環(huan)fa)理性(xing),呈(cheng)現“巔(dian)峰(feng)協(xie)作(zuo)”、“突破約束(shu)”等特(te)點;“不同經濟體(ti)采取(qu)的政(zheng)策有(you)差異,但都是(shi)在(zai)尋找yi)約旱lsquo;政(zheng)策極限’”。

在(zai)王晉斌看來(lai),全(quan)球宏觀(guan)政(zheng)策的做(zuo)多和未來(lai)不確定性(xing)帶來(lai)的做(zuo)空(kong)將會逐(zhu)步展(zhan)現在(zai)金融市(shi)場上,金融市(shi)場的動蕩(dang)還(huai)gong)換嵬V埂/p>

總體(ti)上,黃益平認為,新冠(guan)肺炎疫情的政(zheng)策應對包括三個方面︰抗疫、紓困和刺(ci)激。

就紓困而言,黃益平解釋,居民、企業(ye)和金融機構的資產負(fu)he) 斫】滌敕裰涼?匾  yin)其關乎“活(huo)下去與經濟反彈”。“中國(guo)出台上千條(tiao)政(zheng)策,建議還(huai)是(shi)要給居民和tui)笠ye)發錢(qian)。先得(de)讓他們(men)活(huo)著,然後保持良好的資產負(fu)he) 恚 庋 缶 梅吹 cai)有(you)基礎,不要過度擔(dan)心杠桿率和赤字率。”

黃益平坦言,一向不太贊成在(zai)“平常時期”采取(qu)過度的貨幣與財政(zheng)政(zheng)策寬松(song),但現在(zai)不是(shi)“平常時期”。現在(zai)需要關注的是(shi),下一個季度經濟能不能挺(ting)住?而逆周期調控是(shi)宏觀(guan)經濟政(zheng)策的本義。在(zai)采取(qu)宏觀(guan)調控的同時,最好能同時支持結構改革的推(tui)進(jin),盡量不要讓一些結構性(xing)矛盾(dun)過度惡化。與此(ci)同時,還(huai)要注意平衡輕重緩急,比如“財政(zheng)赤字不能突破佔GDP3%的紅(hong)線”,這是(shi)非qian)=燙tiao)的解讀。重視3%這條(tiao)紅(hong)線,要重點關注政(zheng)府資產負(fu)he) 淼慕】擔(dan) 荒芙└ di)守3%的紅(hong)線。

“活(huo)下去是(shi)第(di)一位的mo)rdquo;黃益平認為,最大的風險是(shi)現金流斷裂。如何幫(bang)助中小微企業(ye)和tui)脹 用穸裙nan)關是(shi)應對疫情的關鍵,“這是(shi)當務之急啊(a)!”

陳志武也(ye)急了,他說dan) guo)內現在(zai)“基建或新基建”救經濟、穩經濟的做(zuo)法都不是(shi)對zai) 亂 荒茄zuo)的話,可能只會幫(bang)助少數的高科技ji)笠ye)dan) wu)益于今明兩(liang)年的mu)鴕ye)難(nan)題,無(wu)直接幫(bang)助。再如目前(qian)央(yang)行的8000億再貸款、再貼現政(zheng)策等,都只能提供給政(zheng)府指定的2000?3000家企業(ye)。但實際上,疫情危機中xing)嬲zheng)受(shou)損失的——是(shi)中國(guo)那qie)├  蟯虻鬧行 ?笠ye)。這些企業(ye)給國(guo)家給社會貢獻了八成以上的mu)鴕ye)機會。

所以,“建議中國(guo)不huan)料袢ri)本、新加坡(po)、德國(guo)那樣成立特(te)別(bie)基金,為中小微企業(ye)提供短、中期到(dao)一年左右ye)牧 li)息貸款。讓它們(men)活(huo)下去——目前(qian)就卡(ka)在(zai)這里(li),只要這些中小企業(ye)能度過難(nan)關,管住這個關鍵閘口,其它的都比較好應對。”陳志武說。

趙曉亦認為,目前(qian)最重要的其實dang)皇shi)保增長,而是(shi)讓中小企業(ye)和底層(ceng)人群先活(huo)下去。工(gong)信(xin)部披(pi)露(lu)的數據(ju)︰2018年底中國(guo)中小企業(ye)的數量超過3000萬家,個體(ti)工(gong)商戶數量超過7000萬戶,它們(men)僅佔用中國(guo)全(quan)部企業(ye)dang)鈑嘍畹0.7%,卻(que)貢獻了全(quan)國(guo)43%的外貿、50%以上的稅收,60%以上的GDP,70%以上的技術創新成果和80%以上的勞動力就業(ye)。

“疫情沖(chong)擊最大的正(zheng)是(shi)這些中國(guo)吃苦耐勞ting) 涂喙Ω叩鬧行Σ笠ye)dan) men)中85%正(zheng)命懸(xuan)一線,多數扛(kang)不huai)月份。”

與此(ci)同時,作(zuo)為世界上最大的mu) 錳ti),美國(guo)可能亦會陷入(ru)衰退(tui)。歐洲也(ye)是(shi)如此(ci)。加拿大、日(ri)本、韓國(guo)、新加坡(po)、巴(ba)西(xi)、阿根廷和墨西(xi)哥等重要經濟體(ti)也(ye)可能會衰退(tui)。研究公司TS Lombard稱,中國(guo)是(shi)世界第(di)二(er)大經濟體(ti),預計(ji)今年增長亦會大幅下滑。

“這是(shi)人類歷史上沒hui)you)過的大事件,所有(you)主要經濟體(ti)都按下了暫停鍵,很難(nan)yan)麼 車木(mu) 夢;徒鶉諼;lai)定義;huai)?shi),當再按重啟鍵,世界不會按原來(lai)的程序運作(zuo)。”上海新金融研究院副院長、浙商銀行xing) 諧?liu)曉春告訴經濟觀(guan)察網(wang)。

他認為,生產中斷、供應鏈中斷的時間(jian)和程度至關重要。如果時間(jian)長、程度深,首先可能引起生存恐慌;其次是(shi)現zhong)you)產業(ye)鏈被沖(chong)垮。具(ju)體(ti)產業(ye)都將在(zai)未來(lai)新秩序中重新演化。

一場全(quan)球性(xing)緊急事件,似乎並(bing)未留下任(ren)何安全(quan)庇護所,一切(qie)取(qu)決于持續時間(jian)的長度qu)/p>

此(ci)時此(ci)刻,北京(jing)大學光華管理學院院長、金融系dao)淌諏liu)俏認為,需重新思(si)考(kao)我國(guo)對沖(chong)疫情影響的宏觀(guan)政(zheng)策範式。疫情已經超出一般意義上的“公共(gong)衛生事件”,對全(quan)球經濟的影響、帶來(lai)的沖(chong)擊可能超過2008年的全(quan)球金融危機。與過往危機最大的不同,在(zai)于它直接影響實體(ti)經濟。如果美歐等國(guo)對疫情控制不利(li),不僅影響中國(guo)經濟的外需,也(ye)將影響全(quan)球的供應鏈,必然干擾中國(guo)經濟的發展(zhan)。

光大證券首席(xi)經濟學家彭文生認為,疫情沖(chong)擊和一般的mu) 彌芷誆  煌  荒芎008年全(quan)球金融危機或1930年代的大蕭條(tiao)相(xiang)比qu)R 櫚腦賜肥shi)外生的mo) shi)和經濟沒hui)you)關系的沖(chong)擊,其影響經濟的傳導機制和經濟內生的沖(chong)擊(比如股(gu)市(shi)崩盤或金融危機)也(ye)不同。疫情關系人的健康和生命安全(quan),疫情沖(chong)擊不是(shi)單純的mu) 夢侍猓 頤men)在(zai)思(si)考(kao)宏觀(guan)政(zheng)策時應該有(you)人文mu) 玫氖詠恰/p>

國(guo)盛宏觀(guan)首席(xi)分析師熊園建議,鑒于一季度ren)夜guo)GDP負(fu)增、歐美經濟二(er)季度將暫停以及全(quan)球陸續“封(feng)國(guo)”的大背景,增速翻番(fan)的難(nan)度十分之大,後續大概(gai)率會弱化,穩就業(ye)的重要性(xing)也(ye)會進(jin)一步凸顯。不huai)鼙2槐7 fan),都需要政(zheng)策持續加碼(ma)。

但在(zai)陳志武看來(lai),美聯儲(chu)迄(qi)今為止的一些做(zuo)法,覺(jue)得(de)太多、太過了。“美聯儲(chu)也(ye)好、中國(guo)人民銀行也(ye)好、歐洲央(yang)行也(ye)好,它們(men)都過多地(di)受(shou)到(dao)金融市(shi)場和電(dian)視媒體(ti)、互聯網(wang)媒體(ti)的影響和引導。”他說dan)ldquo;美聯儲(chu)的一些動作(zuo)把貨幣政(zheng)策調整周期,從(cong)原來(lai)的幾(ji)年或更久才(cai)一個周期,縮(suo)短到(dao)現在(zai)的幾(ji)天甚(shen)至幾(ji)個小時為一個周期。這跟疫情的發展(zhan)周期、經濟行xing) 謀bian)化周期是(shi)很不匹配、很不對稱的。”

所以,“我覺(jue)得(de),各個國(guo)家ye)難(nan)冑性(xing)zai)適當時候應該要更冷靜(jing)bing)Kmen)不要每kang)艏ji)分鐘(zhong)或者幾(ji)個小時又評估一下剛(gang)剛(gang)作(zuo)出的貨幣政(zheng)策調整是(shi)否有(you)效,到(dao)位不到(dao)位;要知道經濟決策、企業(ye)決策是(shi)需要時間(jian)的mo) 髡枰 奔jian)。”陳志武說。

不huai) 嚶you)經濟學家感嘆,非qian)J逼冢  槿quan)球大爆(bao)發的沖(chong)擊力遠超預期,中國(guo)已經在(zai)抗擊疫情方面贏得(de)先機,但又面臨新一輪全(quan)球大爆(bao)發更加復雜深刻的沖(chong)擊。然而,宏觀(guan)政(zheng)策上可能一直沒hui)you)進(jin)入(ru)應急臨戰狀(zhuang)ci)  huai)是(shi)日(ri)常調控的節奏,這讓人頗(po)為焦慮。

【專(zhuan)題】全(quan)球疫情透視

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經濟觀(guan)察報首席(xi)記者
長期關注宏觀(guan)經濟、金融貨幣市(shi)場、保險資管、財富huai)芾淼攘 yu)。十多年財經媒體(ti)從(cong)業(ye)經驗。

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